国泰君安宝丰能源更新报告低成本煤化工龙头绿电绿氢领导者

国泰君安证券GUOTAI JUNAN SECURITIES股票研究煤爽/能源宝丰能源(600989)评级：增持上次评级：增持低成本煤化工龙头，绿电绿氢领导者目标价格：20.91上次预测：19.49公一一宝丰能源更新报告当前价格：15.46孙養显（分析师杨思远（分析师）薛阳（分析师）2023.02.25更021-38677369021-38032022010-83939812sunxiyu@gtjas.comyangsiyuan026856@gtjas.comxueyang023985@gtjas.com交易数据证书编号S0880517090003S0880522080005S088052107000352周内服价区间（元）11.47-18.17慈市值（而万元)113,374告本报告导读：慈版本流通A以百万股】7,333/7,333公司特峡优化技术工艺保特低成本代势，宁东三期，内蒙项同有序推进保障公司成长礼通B股H股（百万股）00流通股比例100%性。前暗布局“绿重”打造“碳中和”引领者日均成交量（面万股）29.13投资要点：日均成交值（而万元）400.24维持增持评饭，下调盈利预测并上调目标价：因2022年公司检修以资产负债表摘要及聚烯烃市场疲软，我们下调公司22-24年PS0.94/1.23/1.56元（原股东权益（而万元）33,9610.96/1.32/1.66元)，增速-2%W30%/27%。参考可比公司给子公司2023奉最净资产4.63年17XPE,上调目标价至20.91元（原来19.49元），维持增持评级，市净率3.3净负债率28.98%中高油价下煤制烯烃成本有优势，公司成本优势领先：碳中和背景下原油生产国和消费国对立矛盾持续，中国复苏的确定性趋势支撑油EPS(元)2021A2022E价，预计未来2年油价中枢或高于市场预期。根据敏感性分析，当油Q10.240.24证价高于100美元/桶时煤制烯烃县备绝对成本优势，当前背景下煤制Q20.270.31Q30.220.19烯烃成本有优势，公司通过集约建设，高效管理，技术升级持续提升Q40.240.20竞争力，公司项目单位投资颜低，单耗低于同行，公司煤矿资源控制全年0.960.94究报告力不断提升，成本进一步下降，具备显著竞争力。●产能扩张有序推进保倖成长性：公司宁东三期、内蒙一期项目进展顺52周内股价走势图利，预计分别在2023年，2024年投产，据我们测算，内蒙项目聚烯一宝丰能上证数烃单吨成本有望比宁东二期低近1000元吨，成本进一步下行，2024年底公司聚烯烃产能将达20万吨，新项目建设保障公司成长性，前赡布局“绿氧”做“碳中和”领导者：公司前瞻布局绿氢绿电优先获得“碳排放”期权，在碳中和背景下取得先发优势。公司规划目标1823%用10年时间完成50%碳减排，20年时间实现企业碳中和，未来规划绿氢超百万吨，有望成为煤化工“碳中和”领导者，32202222-062022.1020位3-02风险提示：产品价格受油价波动，下游雪求不及预期的风险」财务捕妻（百万无）2020A2021A2022E2023E2024E升幅(%)IM3M12M管业收入15,92823,30025.66931.41141.223绝对升幅16%20%-6%(-)%17%46%10%22%31%相对指数16%14%-2%经营利满（BT)5.8188.6928.56311.05514.129+H-)%20%9%-1%29%28%相关报告净利满（归母）4,6237,0706,9289,00511,419H-)%22%53%-2%30%27%Q3业绩承压，新项目落地推进未来成长春股净收益（元）0.630.960.941.231.562022.11.14奉脱脱利（元）0.560.320.470.610.78业绩符合预期，项目建设有序推进2022.0425业绩高增长，油价上行煤化工竞争力提升利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E2022.03.11竖管利荆率(%36.5%37.3%33.4%35.2%34.3%业绩符合预期，在建项目有序推进2021.10.31净青产收益率%17.8%23.0%20.3%23.3%25.7%授入资本回抓来%)15.8%19.9%16.8%18.1%16.6%Q4产品量价齐升，业绩符合预期2021.03.15EV/EBIIDA12.8813.3112.6910.248.67市量率25.2116.4816.8212.9410.20股忠李(%)3.5%2.0%3.0%3.9%4.9%请务必阿读正文之后的免贵条款部分