海通国际宝丰能源年实现归母净利润亿元同比下降

研究报告Research Report海通國際13Mar2023HAITONG宝丰能源Ningxia Baofeng Energy Group(600989CH)22年实现归母净利润63.03亿元，同比下降10.86%In 2022,the Net Profit Attributable to Shareholders is Rmb6.303bn (-10.86%YoY)观，点聚焦Investment Focus维持优于大市Maintain OUTPERFORM(Please see APPENDIX 1 for English summary)评级化于大市OUTPERFORM宝丰能源公布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入现价Rmb15.75284.30亿元，同比增长22.02%：实现归母净利润63.03亿元，目标价Rmb18.02同比下降10.86%。HTI ESG3.930-5.0·2022年收入增长主要系焦化三期项目授产，产量上升加之价格E5-05上涨，利润下滑主要系原材料煤炭价格出现校大幅度上涨。1)MSCI ESG评级cCC装分产品看，聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE义利评级未：M5OE5GRc四Eh山C置礼G累计收入分别变化-2.84%、2.08%、42.10%、21.19%、57.91%、oduced by市值Rmb115.50bn/US$16.58bn27.82%至52.55、48.79、126.85、5.33、6.96、6.33亿元，销售日交易额3个月均值】USS58.50mn均价（不含税）分别变化1.82%、3.43%、3.92%、14.90%、发行殿票数7333mn34.56%、29.99%至0.75、0.74、0.20、0.67、0.57、0.66万元/自由流通殷(23%吨。2)2022年公司销售毛利率和销售净利率分别为1年殿价最高最低值Rmb17.48-Rmb11.4732.87%/22.17%,同比变动-9.34pct/-8.18pct,主要原因为原材料注：现价Rmb15.75为2023年3月13日收盘价煤炭价格同比上涨37.93%。3)三项费用率同比下降0.49个pt至3.45%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比下-Price ReturnMSCI China降0.01、0.19、0.29pct至0.25%、2.38%、0.82%，2022年公司130研发费用占收入比例为0.53%，同比下降0.04pct。115·公司积极推进重大项目建设，多个重大项目推进提高产能，规100模优势明显。焦化三期、电解水制氢等项目先后建成投产，公85司所有在建产能包括三期烯烃项目的50万吨/年煤制烯烃、5070万吨/年C2-C5综合利用制烯烃，以及内蒙烯烃项目的300万吨/年聚乙烯、聚丙烯。三期烯烃项目建设进展顺利，截至2022年末，甲醇工段已具备投产条件，烯烃将于2023年年内投产，内lh蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套Mar-22Jul22Nov-2240万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目得到生态环境部环评批复，黄特米原：Foctset并且已于2023年3月开工建设，1mth公司加强工艺技术革新和管理，不断降低产品能源和材料单3mth12mth绝对值68%12.1%4.7%耗。烯烃一厂通过对余热锅炉改造，累计增加蒸汽产量17128绝对值（美元）4.3%118%135%吨，节能1665吨标准煤；实施MT0主风机性能改造，电耗下相对MSCI China17.1%14.5%3.0%降14.8%；烯烃二厂产品综合能耗同比下降2.6千克标准煤/吨聚烯烃，创历史新低；甲醇二厂煤醇比较上年降低0.015吨/(Rmbmn)Dec-22ADec-23EDec-24EDec-25E吨，全年减少原料煤消耗4万吨：转化气中技改配入非变换气管业收入28,43034,28343,01950,340补碳，焦炉气单耗从2000标准立方米/吨甲醇下降至1890标准+22%21%25%17%立方米/吨甲醇。净利润63037,80211,17213,433(+A11%24%43%20%重利预测与参考评额。由于原材料成本上涨导致产品毛利有所全面摊薄EPS0.861.06152183下滑，我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-2024年公(Rm母司归母净利润分别为78.02(-35%)、111.72(+8%)、134.33毛利率32.9%33.1%37.0%37.6%净资产收益率18.6%18.7%21.1%203%亿元（新引入），参考同行业可比公司估值，我们认为合理的市盈率181510估值为2023年17倍PE,对应合理价值为18.02元（原为2022黄料来源：公司花惑H川年16.8xPER,对应目标价19.35元，-7%)，维持"优于大市"评级。风险提示。在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。刘Wei Liu孙维客Weirong Sun庄怀规Huaichao Zhuangwei.liu@htisec.comwr.sun@htisec.comhc.zhuang@htisec.com本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动，关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录，(Please see appendix for English translation ofthe disclaimer)