天风证券宝丰能源双核驱动煤制烯烃航母扬帆起航

天风证券公司报告丨首次复盖报告TF SECURITIES宝丰能源（600989)证券研究报告2023年03月18日投资评级双核驱动，煤制烯烃航母场帆起航行业基础化工化学原料6个月评级买入（首次评级）煤制烯胫全产业链的一体化龙头企业，内膜基地打造双中心当前价格14.82元公司依托宁夏宁东国家级能源化工基地打造循环经济产业链，已经形成焦目标价格22元化产品产业链：原煤→精煤一→焦炭、烯烃产品产业链；焦炉气+煤制气→甲基本数据醇一→烯烃→聚乙烯、聚丙烯；精细化工产业链：煤焦油、粗苯、碳四一→精细化工产品链及焦炭→甲醇→烯烃→聚烯烃产业链。除宁东项目四期烯烃A股总股本百万股)7333.36之外，公司在内蒙古规划建设年产400万吨烯烃项目，其中260万吨/年煤流通A股股本（百万股）7333.36制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程已经于2022年11月23A股总市值（佰万元）108,680.40日获得环评批复。宁东三期和内蒙项目达产后，公司烯烃产能将达到520流通A股市值（百万元）108.680.40万吨/年。每股净资产（元4.62技术革新驱动公司节能降耗，公司煤制烯烃成本业内最低资产负债率()41.17内蒙古宝丰项目积极借鉴宝丰能源煤制烯烃一、二、三期及同行企业的成年内最高/最低元)16.80/11.39功经验，集成了全球最先进成熟的工艺技术，大幅降低了原料单耗、能耗，能源综合转化效率处于较高水平。公司投资成本低，宝丰现有的一期、作者期装置平均投资2.5万元/吨烯烃，宝丰内蒙古项目300万吨烯烃，总投资张操操分析师478亿，折合单吨产品投资仅1.6万元，低于行业可比公司。公司内蒙项SAC执业证书编号：S1110517120003zhangxixi@tfzq.com目具有技术代际优势，甲醇制烯烃核心装置采用DMTO-Ⅲ代技术，该技术单系列的工程规模为100万吨/年，可实现2.65吨纯甲醇转化为1吨烯烃的目标。股价走势宝丰能源一沪深300焦化业务：预计2023年公司焦煤单吨利润或将持续上升300万吨项目达产后，公司目前焦化产能700万吨/年。自有煤炭资源为焦化业务核心优势，公司地处煤炭资源腹地，拥有七个煤矿，合计1200万吨/年产能，权益产能为912万吨/年。展望2023年，在山西省要求2023年底退出所有4米3焦炉，并且严禁任何新增焦化产能的背景下，我们预计-13焦化行业供给端暂无增量。另一方面，2023年不论是政策端还是需求端都-18%.23%围绕复苏展开讨论，我们认为在焦炭、钢铁均低库存状态下，焦炭价格或2022-032022-072022-11将对需求端边际变化更为敏感，中枢上抬幅度或将大于焦煤。我们预计资料来源：聚源数据2023年公司焦煤单吨利润或将持续上升。盈利预测与估值：相关报告1《宝丰能源-半年报点评21年H1业我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为90/130/198亿，2023绩大增78跳，入股中国化学深化碳治理》年3月17日对应的PE分别为12.1/8.4/5.5倍。根据公司焦化板块和煤化2021-08-10工板块行业整体的估值情况，结合公司在烯烃方面的成长性及VA等新材2《宝丰能源-季报点评：一季度业绩同料的布局，整体给予公司2023年18倍估值，目标价22元，首次覆盖，比110.25%，成立子公司发展绿氢”》给予“买入”评级。2021-04-193《宝丰能源-年报点评报告20年业绩风险提示：项目投产进度不及预期风险：原料价格波动风险：行业克争加符合预期，在建规划项目“再造”宝丰》剧风险：测算具有一定主观性：公司皮全生产风险2021-03-17财物数和估植202120222023E2024E2025E营业收入百万元)23299.94284298538.096.0053,5248878.975.95增长率（陶462922.0234.0040.5047.55EBITDA(百万元司10.137288304.6913,375.0818591.182725927归属母公司净利润百万元)7.070436302.509.002.4713,016271982094增长率()52.95(1086)42.8444.5952.28EPS(元/股)0.960861.231772.70市盈率(P/E1537172412.078355,48市净率(P/B)3.543.212.622.081.58市销率(P/S4.663822.852.03138EV/EBITDA128111.658.455.98398资料来源：wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明