广发证券年报点评引化学原料GF SECURITIES证券研究报告宝丰能源(600989.sH)公司评级增持当前价格15.41元聚烯烃在建项目稳步推进，看好公司中长期成长与低成本优势合理价值20.64元前次评城增持核心观，点：报告日期2023-03-12●全年业绩小幅下降，R0E仍接近20%。公司发布2022年年报，22年度公司实现归母净利润63.0亿元，同比-10.9%；扣非净利润672亿相对市场表现元，同比-8.4%；R0E为19.5%，同比-5.5pct.5%●Q1谋焦价差扩大，公司业绩有望显著回升。（1)产销量：22年公司122焦炭产量625万吨（同比+37.5%)，销量621万吨（同比+36.7%）.10%聚烯烃产量137万吨（同比+0.5%)，销量136万吨（同比+0.1%）.1%焦炭产销量大幅增长主要系300万吨/年焦炭项目于22年6月投产，25%(2)价格成本：22年公司焦炭平均售价7463元/吨（同比+1.8%上聚乙烯、聚丙烯平均售价分别为7463元/吨（同比+1.8%入7395元/宝丰能添一沪深300吨（同比-3.4%），23年以来，原料煤价格出现回落，焦炭、烯烃价格稳中有升，价差有扩大趋势，公司Q1业绩有望显著回升，聚烯烃、煤炭在建项目慈步推进，中长期增长空间广阔。根据公司年分析师：沈涛SAC执证号：S020523030001报，截至22年末，公司焦化产能700万吨：烯烃在产产能120万吨，园SFC CE No.AUS961在建及规划产能590万吨；煤炭在产产能960万吨，在建及规划产能谷020-663368821330万吨，其中：（1)宁东埔烃三期：50万吨/年煤制烯烃、50万吨✉shentao@gf.com.cn/年C2C5综合利用制烯烃，其中甲醇工段已具备投产条件，烯烃将于分析师：安鹂23年内投产，(2)内蒙古烯烃一期：260万吨/年煤制烯烃、40万吨/园SAC执证号：S0260512030008年植入绿氢耦合制烯烃，项目已于23年3月开工建设SFC CE No.BNW176盈利预测与投资建议：23年业绩有望恢复增长，看好公司中长期成长谷021-38003693与低成本优势。公司是煤基多联产循环经济示范性企业，在投资、运✉anpeng@gf.com.cn营、资源等多环节成本优势明显，中长期随着多个烯烃、煤炭在建及拟分析师：宋炜建项目逐步建成投产，未来业务规模和盈利成长空间大，预计202325SAC执证号：S0260518050002年归母净利润分别为79.7亿元、92.6亿元和121.3亿元，给予公司23园SFC CE No.BMV636年18xPE估值，对应合理价值20.64元/股，维持“增持”评级.谷021-38003691●风险提示。烯烃、焦化产品价格超预期下跌；新建项目进展低预期等，盈利预测：✉songwei@gf.com.cn2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）23.30028.43034.43940.80856.068相关研究：增长率(%)46.322.021.118.537.4EBITDA(百万元)8.8058.16411.61613.07816.310归母净利润（百万元）7,0706,3037.9659.25512.133增长率(%)52.9-10.926.416.231.1EPS(元I股)0.960.861.091.261.65市盈率(PE)18.0114.0414.1912.219.31ROE (%23.018.619.518.920.4EV/EBITDA15.1412.3810.659.116.73数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/9
