东方证券宝丰能源深度布局绿氢高瞻远瞩

公司研究|深度报告东方证券ORIENT SECURITIES宝丰能源600989.SH投资评级买人(维持)宝丰能源深度：布局绿氢高瞻远瞩股价(2023年03月10日)15.41元目标价格19.10元52周最高价/最低价17.01/11.26元总股本/流通A股（万股】733.335/733.336A股市值（百万元）】113.007核心观点。国家/地区中国行业基础化工随着“两高”项目环评审批的收紧，现代煤化工项目纳入国家产业规划，多个大型报告发布日期2023年03月13日煤化工项目因对减碳、碳排放回收及再利用考虑不够全面而被停工。而宝丰能源的股价表现“内蒙古300万吨年烯烃项目”获得环评批复，我们认为，宝丰内蒙项目能够成功获批得益于其前瞻性地布局绿电绿氢，通过风光制氢一体化配套，补入绿氢、绿1周1月3月12月绝对表现4.634.449.29-7.39氧，用“绿氢”替代原料煤，减少二氧化碳的排放。本文将分析绿电绿氢对于宝丰相对表现-0.77.8310.070.2未来发展的影响，具体如下：沪深300-3.96-3.39-0.78-7.59绿氢布局早，描绘煤化工未来发展形态：宝丰能源内蒙项目通过风光制氢一体化配套降低碳排放，市场认为配套风光制氢一体化会导致成本上升，是煤化工的无奈之一宝丰能源沪深300举。但我们认为，这是碳中和背景下煤化工未来的发展常态，且随着未来绿电绿氢09的成本下降，绿氢耦合煤化工还有较大降本空间。宝丰在绿氢领域的布局远远早于10%国家的碳中和政策，早在2019年，宝丰就启动了“国家级太阳能电解水制氢综合示209%范项目”，用“绿氢”替代煤作为原料，该项目2021年初健成投入试生产，综合制氢成本可控制在1.34元/标方，描绘了煤化工未来的发展形态。现在，越来越多的企业在建设煤化工的时候配套绿氢，如2022年2月，中国石化在内蒙开建了全球最大绿氢耦合煤化工项目。宝丰具有前瞻性的产业布局，走在了行业前列。以煤养绿，在不扩大煤炭用量基础上提升煤制烯怒产能：宝丰内蒙项目通过风光制证券分析师氢配套，在原料煤不增加，燃料煤逐年减少的前提下，在已核准的260万吨年煤制倪吉021-633258887504烯烃基础上，通过绿氢补入煤化工生产装置，逐年补入，第五年补入25.15亿m年n可i@orientsec.com.cn的绿氢，烯烃产能增加到300万吨/年。根据环评报告，我们测算在不增加原料煤的执业证书编号：S0830517120003前提下，项目最终可扩张到约500万吨年的烯烃产能，且碳排放强度大幅下降。宝袁帅yuanshuai@orientsec.com.cn丰卡位了内蒙风光煤三位一体的资源优势地区，为未来的长期发展奠定良好基础。执业证书编号：S0880522070002盈利预测与投资建相关报告结合当前产品价格，我们调整公司2023-2025年EPS分别为1.13、1.48和2.04元成本首控能力强，新项目保璋成长性2022-03-17(原预测1.49、1.84、-元)，可比公司23年平均PE为13倍，考虑到公司的龙头业绩持续增长，布局氢能实现低碳转型2021-07-18对位和成长确定性，给予30%的溢价，23年给予17倍PE,对应目标价为19.10元（原目标价17.92元)，维持买入评级。风险提示●煤炭价格大幅波动；聚烯烃需求下滑；项目进度滞后；假设条件变化影响结果。公司主要财务信2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元)23.30028.43037.22248,28263,128同比增货%)46.3%220%30.9%29.7%30.8%营业利润百万元)8,4217,7209,99913,00417,778同比增长%)521%-8.3%29.5%30.1%36.7%归属母公司净利润百万元)7.0706,3038,26810,88014.977同比增长%)529%-10.9%31.2%31.3%37.9%每股收益（元）】0.980.831.131482.04毛利率(%)42.2%32.9%34.8%35.49%36.3%净利率(%)30.3%22.2%22.2%22.5%23.7%净资产收益率(%)25.0%19.5%21.7%22.9%25.2%市盈率16.017.913.710.47.5市净率3.73.32.7221.7资荆来源：公司数据东方证券研碎所预测每服收益使用量新酸本全面旅薄计算有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。井请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。