光大证券银行业流动性周报年信贷能开门红吗？

2023年1月2日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES行业研究2023年信贷能开门红吗？--流动性周报(2022.12.26-2023.01.02)银行业要点买入（维持）作者本周观点：分析师：王一峰2022年已过去，随着全国疫情的快速达峰、平稳度峰，经济活动遭受短暂冲执业证书编号：S0930519050002击，市场对2023年经济走势怀有期待，但又必须直面现实。在此情况下，2023年010-56513033实体经济融资需求如何？信贷能否实现开门红？wangyf@ebscn.com分析师：刘杰执业证书编号：S0930522110002一、12月票据年内第六次出现“零利率”，临近月末再度反转010-56518032liujie9@ebscn.com12月份以来，票据继2、4、5、7和10月份之后，年内第六次上演“零利率”行情。表现为：联系人：赵晨阳1、1M票据转贴利率进入12月份持续维持在1%以下，12月5日即接近零利zhaochenyang@ebscn.com率水平，较2021年12月提前了10个工作日，且后续17个工作日连续维持零利行业与沪深300指数对比图率状态，全月均值约0.19%，同比下降28bp。2、3M票据转贴同样步入零利率，而该期限能够跨春节，反映出有部分银行开门红项目储备不足，通过提前收购3M票据占据信贷额度。3、12月最后两个交易日，票据利率明显反弹。这一情况在过去几轮零利率行15%20情之时都曾出现过。例如，2021年12月末、2022年5月末。票据转贴由零利率25%-30%反转，既有银行月末信贷适度冲量的影响，也与票据“高卖低买”形成的套利有一359月月月器爵月常月票骨导月月定关系。在票据达到零利率之时，若部分银行认为当月信贷数据能够满足央行的要银行仲阁一泸深300求，会抛出一部分票源，从而形成交易获利。在跨月之后，由于月初银行收票需求资料来源：Wind并不大，票据利率会趋于上行，价格回落，此时再以低价买回，这其中存在100-200bp的“套利”空间。相关研报从12月份的票据利率运行趋势看：一方面，实体经济有效融资需求不足的问从银行视角看2023年货币政策一一流动性周报题依然凸显。另一方面，从资金供给看，临近年末银行不太愿意过多消耗项目储(2022.12.19-2022.12.25)备，来支撑12月份信贷投放。在收票主体方面，除国有大行外，股份制银行在12对同业存单定价的“再审视”一一流动性周报月中句也适度收票，且较10月份票据零利率时期的力度有所加大，也反映出其信(2022.12.12-202212.18)贷投放意愿不强。银行自营资金能“教市”吗？一一流动性周报(2022.12.05-2022.12.11)二、预计12月份信贷总量一般，结构上延续对公优于零售降准对同业存单的影响一一流动性周报(2022.11.21-202211.27对于12月份的信贷数据，我们判断总体表现一般，预计新增人民币贷款同比最舒适的流动性环境或已结束一一流动性周报小幅少增。结构方面：(202211.14-2022.11.20)1、料信贷投放仍以政策驱动为主，主要驱动力是政策性开发性金融工具配套需要降准置换MLF吗？一一流动性周报融资、制造业领域贷款和设备更新改造提款。预计全年制造业贷款增速有望达到(2022.11.07-2022.11.13)22%左右，而制造业中长期贷款增速能够维持30%以上，但其中不排除存在一定票据与资金利率为何背离？一一流动性周报“以短转长”虚增指标情况。同时，由于信贷的市场化需求依然偏弱，不排除在临(202210.24-2022.10.30】近月末时点，银行虚增冲量，满足央行狭义信贷考核要求。在机构上，政策性银政策性银行信贷大有可为一一流动性周报行、国有大行以及优质股份制银行发挥头雁效应，其他中小银行投放力度相对较(2022.10.17-202210.23)弱，其中政策性银行预计全年新增贷款2.6-2.8万亿，较2021年多增约1万亿，票据利率失效了吗？一一流动性周报占对公中长期贷款比重约27%，较2021年提升约10个百分点。(2022.10.10-2022.10.16)敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告